2013年光伏板块全面跑完输掉大盘。2013年初至今，光伏板块整体下跌15.95%，跑完输掉沪深300指数25.13个百分点；将近三个月，光伏板块整体暴跌5.85%，跑完输掉沪深300指数3.39个百分点。
从各个细分环节看，2013年初至今各子板块展现出差异较小，获益国内市场需求快速增长尤为显著的逆变器环节下跌90.05%；重灾区电池组件环节走进低谷，下跌32.57%；辅材环节同比下跌13.70%；景气周期迟缓的光伏设备环节展现出最好，仅有下跌2.68%。将近三月逆变器、电池组件、辅材与光伏设备分别下跌18.87%、3.98%、3.73%、-11.26%。
行业TTMPE56.59倍、PB2.54倍。 上半年行业衰退显著，电池组件颓势挽回，逆变器获益国内装机快速增长。(1)2013年上半年仅有行业销售收入同比快速增长1.27%，光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器、辅材环节收益分别同比快速增长-24.54%、1.28%、53.16%(扣减电站等其他业务影响快速增长36.33%)、2.76%；综合毛利率为16.38%；构建净利润-1.74亿元；板块净利润率为-0.87%。
(2)单季度来看二季度仅有行业销售收入同比快速增长7.84%，其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节分别构建收益快速增长-18.08%、6.47%、112.64%和3.82%；综合毛利率为17.42%；构建净利润1.80亿元，除辅材外其他环节皆同比下降；净利润率为1.57%。光伏设备环节归属于后周期，追加订单衰退原先订单延后，行业恶化需待下游生产能力扩展；电池组件环节上半年衰退趋势尤为显著，收益、毛利率、净利润皆有回落，二季度总体构建扭亏为盈；逆变器行业市场需求获益国内装机量愈演愈烈，收益规模快速增长，产品价格暴跌造成毛利率上升。 l期间费用率弃季上升。
光伏行业单季度费用掌控情况呈圆形显著上升趋势，二季度期间费用率为16.58%，同比、环比分别上升3.70、4.44个百分点。其中光伏设备行业期间费用率最低，约23.55%；逆变器行业二季度期间费用率降到11.90%，上升幅度仅次于；辅材环节的费用率比较更为平稳。 经营性现金流明显好转。光伏行业上半年经营性现金流净额约9.96亿元，较去年同期-30.32亿元大幅度提高。
各个子板块现金流皆同比恶化，仅有光伏设备行业上半年经营性现金流为负，其余三个子行业皆由负安乐乡；其中硅片-电池-组件环节经营性现金流为7.00亿元，去年同期为-18.91亿元，恶化趋势尤为显著。 国内光伏补贴政策落地，应用于末端市场不具备发展潜力，工商业末端分布式不具备经济性。按照10.80元/W投资成本、1100小时发电小时数(江苏并网系统年有效地时数)、1.24元电价(平均值商业用电0.82元/度+0.42元/度电价补贴)、70%贷款测算，工商业末端分布式项目的IRR为11.88%，回收期为10年。
投资策略。我们总体辨别2013-2014年仍将正处于景气衰退阶段，2014年行业供需格局有可能经常出现偏紧的状况，行业将沿袭盈利衰退的趋势。应用于末端市场将是我们接下来选股的重点。
政策细则落地将推展国内分布式光伏启动，同时预计电站建设将经常出现抢装行情，从长年看将推展国内光伏应用于末端市场的大爆发，分布式末端商业模式的探寻将沦为未来一段时间的关键。我们建议投资者重点注目隆基股份、阳光电源、东方日升、航天机电、特变电工等公司。 风险提醒：1、行业景气之后下降风险；2、政策不约预期。
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